公司上半年业绩基本符合预期。公司上半年净利润增长5.78%,实现基本每股收益0.21元,基本符合预期。下半年恒力泰进入并表后将对公司业绩产生良好影响,成为公司陶机业务下半年的重要增长因素。
陶机业务增速放缓,石材、墙材等产品继续保持快速增长。公司陶机业务增长放缓,收入同比增长8.10%,石材机械、墙材机械销售势头良好,同比增长分别达到83.29%、154.69%。在下游建陶行业景气度下降的背景下,公司陶机业务的增长放缓在预期之中,并且毛利率也有所下降,但随着恒力泰的并入,下半年将缓解陶机业务增长放缓甚至是下滑的压力。同时石材、墙材等产品仍然保持快速增长,为公司传统机械业务提供一定支撑。
清洁煤气业务仍看未来。2011年上半年,公司清洁煤气业务收入1940.97万元,同比增长了144%,但仍未实现盈利。我们认为这只是暂时性的,随着10月份沈阳项目20台套的清洁燃煤气化炉的建设完成及逐步投入使用,清洁煤气业务的盈利能力将得到证实。同时,公司通过总结近几年清洁燃煤气化业务的运作经验,调整了该业务发展模式,根据不同地区客户集中程度和投资规模,分别采取设立合资公司销售清洁煤气和单独销售煤气化炉的方式。这会使该项业务的推广具有更大的灵活性,有利于业务推广和利润的实现。
出售天江药业股权将为公司带来大量投资收益。公司拟出售江阴天江药业有限公司10.748%的股权,交易金额为3.01亿元,按照2010年的业绩计算,出售的PE约为13.22倍,价格相对合理。如果今年出售实现,将为公司2011年增加1.95亿元的税后净利润。
维持对公司的“推荐”评级。我们调整了对公司的盈利预测,预计公司2011年、2012年、2013年每股收益为0.77元、0.77元和1.18元。公司2011年的业绩有保障,同时考虑未来恒力泰剩余49%的股权收购对于公司业绩的提升,以及清洁煤气业务突破的可能性,我们仍然维持对公司“推荐”的投资评级,并提醒投资者注意天江药业股权出售对于公司短期业绩大幅提升的刺激影响。
