公司专注于磁性材料的研发、生产和销售,产品主要为永磁铁氧体元件和软磁铁氧体元件,09年电机用永磁铁氧体产量位居国内第1。10年营收为7.69亿元,永磁铁氧体收入占比最高,10年占比为56.71%。
公司软磁铁氧体收入占比逐步提升,10年占比为37.53%,同比增加4.80pt;产品结构逐步改善,从毛利率较低的台式电脑磁芯,向毛利率较高的NB、LED 磁芯转变,10年毛利率同比提升4.18pt 至29.21%。
公司主要产品,包括JPM-6、JPM-7、JPM-8、JPP-44(A)等产品系列的技术性能已达到TDK 等国际领先企业同类产品技术水平。
公司已拥有千余家客户,前 5大客户销售占比稳定在20%左右。与德昌电机、万宝至马达等知名电机厂商建立稳固的合作伙伴关系。软磁铁氧体业务成为光宝、台达电子等电子器件制造企业长期供货商。
市场开拓方面,已为日本阿斯莫、德国博泽等电机厂商小批量供货,为德国博世电机进行产品试样。软磁产品开始为三星、LG 等作配套。
世界铁氧体磁材的生产重心已转向中国,预计 12年国内永磁和软磁铁氧体需求量分别为78、43万吨,09-12年CAGR 为12.5%、14.9%。
本次共募投 4个项目,总投资约4.14亿元,项目包括年产15000吨高性能电机用永磁铁氧体磁瓦技改、年产5000吨JPM-2E 高性能干压异方性永磁铁氧体材料和制品开发、年产3000吨环保、高性能粘结永磁铁氧体技改以及磁性材料技术研发中心技术改造。募投项目将进一步提高公司市场占有率,增强产品研发能力,提升综合竞争力。
我们预期公司发行后 11-13年销售收入分别为9.79亿、13.07亿、17.06亿;归属于母公司所有者的净利润分别为1.10亿、1.53亿、2.04亿;对应摊薄后EPS 分别为0.35元、0.48元、0.64元。
目前行业可比公司 11年平均PE 为36倍。我们建议的合理的询价区间为6.58-7.89元,对应2011年的PE 为19.0-22.8倍。上市目标价7.27-8.72元,对应2011年PE 为21.0-25.2倍。