上海电气公布2010年业绩，其收入及纯利分别上升9％及13％至人民币630亿元及人民币29亿元，均处于我们预计的1％范围内。增长主要因新能源业务及工业装备业务扩张所致。特别是，新能源业务中的核电岛设备和风电设备的销售分别按年上升28％及142％，电梯的销售亦按年增加22％。
所有业务分部的利润率均较上一年有所改善，使整体毛利率上升0.9个百分点至16.3％，与我们预期相若。尤其是，主要因核电岛设备的毛利率上升4.3个百分点，带动新能源业务的毛利率上升2个百分点至14.1％。然而，由于风机的平均售价下跌，风电业务的毛利率由2009年的13.8％下降至10％以下。该业务或会于未来面对毛利率进一步下降的压力。
2010年的新订单数目稳健，约为人民币850亿元（新能源、高效能源及电厂工程分别占9％、43％及48％），截至2010年底的订单总额为人民币2，420亿元，相当于其2010年收入的3.8倍，并较截至2009年底的订单总额2，130亿元有所增加，乃因电厂工程订单增加所致。上海电气的电站EPC业务手头订单逾人民币800亿元；该公司将寻求向海外拓展业务。
上海电气现时在新能源业务方面的增长前景似乎不太乐观，其风电未完成订单按年减少近20％至人民币40亿元，而且日本发生核危机后中国未来的核能发展出现不明朗因素。与上海电气的多元化发电设备制造商同业一样，由于相关核电项目已于较早前获政府批准，故此其2011年核电订单的交付进度应不会受影响，但行业发展的任何变化仍为公司带来隐忧，且为了配合政府提出的加强安全评估，上海电气在日后延迟交付的可能性或会增加。一些消息来源指出，中国正在考虑削减早前定下的核能目标。
我们对于上海电气的利润率及产量采取较保守的假设，并预料2010年起3年每股盈利的复合年增长率为6.3％；我们维持对该股的持有评级，并把新目标价定于4.10元，相当于5年历史平均预计市盈率14.4倍。