合肥三洋：进一步强化变频领域优势

公司计划募集资金不超过110,546.40 万元（扣除发行费用后），投资于年产500 万台洗衣机变频技改项目、年产1000 万台变频电机及控制系统技改扩建项目和市场营销体系建设项目。与海尔、美的等综合白电龙头相比，公司在规模和营销等环节上处于弱势，但公司也有自己的强项。公司现为中国最大的洗衣机用变频电机及控制器生产基地，是洗衣机变频化运动的领军者，参与变频标准制定的唯一洗衣机厂商，在变频领域处于行业领先地位。增发项目的实施可进一步强化公司在这一领域的优势，并且优化公司的产品结构，丰富公司的产品线，提升公司的核心竞争力，增强公司的盈利能力。公司在一二级市场的营销渠道建设已经较为完善，但部分网点的质量需要提高，管理较为粗放；而在三四级市场的渠道建设上仍有空间，资源投入偏少，经销商忠诚度也有待提高。增发项目的实施可解决公司在营销上存在的问题，充分消化公司的产能。我们预计公司2011-2013 年的每股收益分别为0.75 元、0.95 元和1.20 元，三年复合增长率28.5%。给予“增持”评级。