公司拟公开增发不超过4500万股,募集资金不超过12.2亿。用于投资新能源动力及控制系统产业化项目、新能源动力及控制系统研发及中试基地建设项目、驱动启动电机(BSG)及控制系统建设项目、大功率IGBT及IPM模块封装建设项目等四个有关新能源汽车关键部件项目。
我们认为,增发项目有利于加快电动车电机系统产业化,将为未来公司成为新能源电动车产业链重要供应商打下坚实基础。
项目1(新能源动力产业化)延续前期投入,加快产能建设进程。公司已完成新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”系列产品批量制造工艺技术及产业化研究,并在北京、中山顺利批量生产,目前已具备年产5000台套的产能。我们认为,随着潜在客户的进一步开发,产能将快速释放,预计2010-2012年将分别贡献销售收入1.6亿、4亿和11亿,从而形成新的增长极。
项目2(研发及中试基地)储备技术,厚积薄发。公司在大功率同步电机系统的产业化同时,进行十几项前瞻性电动车电机后续研究,这必将奠定公司在电动车电机领域的领先优势,为新产品后续产业化做充足的技术储备。
项目3(驱动启动电机(BSG)及控制系统)涉足轻度混合动力汽车市场,将成为过渡阶段节能型汽车的首选之一。
大功率IGBT及IPM模块封装(项目4)进入大功率电力电子领域。我们认为,大功率电力电子的核心部件是IGBT,公司若能成功开展IGBT封装,将提高电动车和空调电机控制系统的竞争力,同时也有望成为其它大功率电力电子领域的重要零部件供应商。
增发项目投产后将增厚全面摊薄股本业绩1.27元,给予增持评级。按照目前股价,预计公司将发行不超过2900万,则项目达产后净利润3.57亿,即增厚全面摊薄股本后业绩1.27元。目前,我们仍维持2010-2012年EPS1.15、1.48、2.22元,对应PE分别为37倍、29倍和19倍,建议积极增持。
