近日，国家能源局发布8月份全社会用电量。8月份，全国全社会用电量3462.23亿千瓦时，同比增长8.22％，增速较7月份提升2.22个百分点。1～8月累计，全国全社会用电量23409.24 亿千瓦时，同比增长0.36％，增速较1～7月累计提升1.25个百分点，年内首次由负转正。
工业用电需求持续回暖支撑全社会用电量增速持续回升。能源局发布的数据显示，8 份我国第一、第三产业和居民用电量增速较7月份分别回落2.8、3.76 和3.69个百分点，而第二产业用电量增速较7月份提升3.69 百分点，工业、轻工业和重工业分别提升3.7、3.27 3.85个百分点。占全社会电力消费量比重近 60％的重工业，其用电量增速环比提升是支撑全社会用电量进一步回暖的主要因素。根据我们测算，重工业用电量同比增加对于全社会用电量同比增长的贡献比例，已由7 月份的34.4％提升至8 月份的51.7％。可以见得，随着宏观经济回暖、房地产投资增速加快，部分高耗能产业开工率已出现回升，对于电力需求增长的拉动作用也越发显著，我们预计，这种趋势在今年第四季度可持续。
维持今年全社会用电量同比增长4.70％的预测。根据天相相关行业分析师对于主要高耗能产品产量的预测，即2009年我国粗钢、水泥、电解铝、烧碱、电石产量同比分别增长6.90％、15％、－5％、－5％和－5％，我们预计今年全社会用电量为35880 亿千瓦时，同比增长4.70％，其中第二产业用电量26513 亿千瓦时，同比增长2.51％。8月份单月全社会用电量增速已回升至8.22％，相比于2008年11月份的低点提升了16.36个百分点。
随着高耗能产业电力需求的持续回升，加之去年同期用电量低基数的影响，我们认为今年第四季度全社会用电量平均增速有望回升至两位数，预计在13－14％之间。
利用小时降幅环比收窄趋势显现，预计2010年下半年开始止住下降趋势。今年1～8月，全国发电设备累计平均利用小时为2956小时，同比下降8.85％，降幅较1－7月收窄1.32个百分点；其中火电3107小时，同比下降9.04％，降幅较1－7月收窄1.29个百分点；这是全社会电力需求回暖和发电设备装机容量增速回落共同作用的结果。
根据我们的回归分析，预计2009和2010年我国规模以上电厂装机容量增速分别是8.52％和6.90％。2009年装机容量增速（8.52％）高于我们预计的全社会用电量增速（4.70％）3.82个百分点，因此，2009年全年发电设备利用小时同比将继续下滑，电力行业产能过剩状况在2009 年无法得到扭转。2010年装机容量增速（6.90％）可能低于2010年全社会用电量增速，届时发电设备利用小时同比下滑的局面将得以扭转，预计效果会在2010年下半年开始显现。
煤价趋稳、电量回升促进电力行业盈利能力进一步回升，维持行业“增持”评级。年初以来，市场煤价总体平稳运行，在第三季度用煤高峰之时也没有出现供应紧张、价格上涨之势。按照煤炭行业固定资产投资增速与产能释放的时滞关系，如果煤炭主产区不进行产能控制，那么必将导致煤炭市场供应过剩、价格回落的局面。近期，山西省煤炭产量环比有所回升，根据天相煤炭行业分析师预计，年内我国煤炭产量的同比增速将与下游的需求增速基本保持一致，即煤炭价格将维持平稳走势。
总体上，煤炭价格中短期缺乏上涨动力，火电行业的单位燃料成本上涨的可能性较小。伴随下游需求的持续回暖以及水电行业的丰水期接近尾声，火电行业的利用小时水平将有所好转，发电量将显著提升，促进电力行业基本面持续回暖，盈利能力进一步提升。
我们维持电力行业“增持”评级，建议关注受益于电量增长、估值优势明显的行业龙头公司，如华能国际（600011）、华电国际（600027）和国电电力（600795）等。