江特电机公司一季度实现收入1.56亿元(+11%),净利润1062万元(+5%)。我们认为原因是:1)宜春连续雨天,影响了锂矿的开采;2)去年同期塔机电机大量销售造成的高基数。我们认为一季度是销售淡季,对全年影响不大。
电动汽车规划获批,预计动力锂电池的高增长空间将分层次依次打开
《节能与新能源汽车产业发展规划》获批,提出到2015年纯电动和插电式混合动力汽车累计销量达50万辆的目标,而2011年产量仅为8159辆。我们认为动力锂电池的高增长空间将依次打开:1)小容量动力锂电池(电动自行车、电动工具、通讯基站等)对铅酸电池的替代;2)市政公用电动车;3)私人电动汽车;4)长期的电力储能等市场。我们测算2012-15年仅电动汽车的锂电池需求就将达568亿元,对上游优质锂资源的需求也会大幅增加。
预计2012年锂电产业链净利润贡献占比将达约50%
我们认为公司正在着力打造“高品位锂云母-低成本碳酸锂-高性能正极材料-电机电控-特种电动车”的高利润率一体化产业链。我们预计:2012年锂矿收入增长400%,正极材料产能增加500%,且碳酸锂自给提高正极材料毛利率约3个百分点。我们测算2012年锂电产业链对净利润的贡献将达约50%。
估值:重申“买入”评级,目标价32.78元
我们维持假设2012年塔机电机同比增长10%,维持2012-14年EPS0.42/0.60/0.81元的预测及32.78元的目标价不变。目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。